城投的神奇之处在于，无论怎么唱衰，依然屹立不倒。至今为止，依然没有一单公募城投债违约。连内蒙古这么困难的地方，某网红平台在公告银行贷款违约后，在与投资者的沟通中都表示债券会力保兑付，以维护当地的营商环境。

为什么无论城投公司还是地方政府都会力保城投债兑付？老生常谈的原因是：一方面城投就是帮地方政府做事的，且做的都是给当地老百姓带来实惠的且盈利性较低的公益性事务；另一方面，城投债违约会影响整个省的融资，从整个省的融资成本的提高以及融资量的减少等方面计算，公募债券违约带来负面作用远远高于求助成本。关于这点永煤所在的河南省深有体会，莫名中枪的河南各层级城投公司表示一脸懵逼、不知要费多少力气才能换回投资者的心。

在政策层明确不能逃废债的红线下，国企应该不敢顶风作案，因此以下的讨论都是建立在企业不耍流氓的基础上。我们按照普通公司破产清算的角度去评估城投公司的资产，发现城投公司破产、违约的会带来很多操作上的实际困难。

1、很多地方政府的大楼是城投公司的资产

很多地方政府的办公大楼以及市民办事的市民服务中心都是城投公司修建的，大部分地方政府没钱回购这部分资产，所以只能跟城投平台租借，每年只要从一般预算支出中拿个支付租金的钱就行。

如果城投平台违约破产，地方政府大楼讲道理是可以拍卖还钱的，但如果这样，地方政府工作人员在哪里办公？地方政府如何正常运作？

从现实上考虑，地方政府大楼被拍卖还是有点不现实。

2、城投公司资产里的土地体量较大，集中拍卖会影响当地土地市场

很多城投公司是当地的地王，很多钱都投在土地开发上。如果城投公司真的违约破产了，这些地一下子都卖出还债，势必对当地房价造成较大打击。房价下降太多，就会像次贷危机一样引发各种资产贬值、老百姓不还房贷等一系列问题，兹事体大。所以将债务维持住，土地慢慢卖、逐步实现资金回笼，对于政府、债务人、城投平台来说都是最好的选择，而不是选择违约。

3、城投平台有很多对政府的应收款，政府很难一下子拿出钱全部偿还对城投的欠款，最终城投的破产转变成地方政府债务危机。

这里很多人想到华夏幸福对政府也有很多应收款，债务危机下似乎这些应收款并没有起到作用。华夏幸福这种打着不逃废债之名逃废债的企业，首先他对政府的应收款是招商引资返还款形成的，跟城投平台债务不同，城投平台部分债务是隐形债务，城投平台的债务是直接登记在财政部隐形债务系统的，因此两者不是一个概念的债务。其次，华夏幸福是民企、城投平台是国企，根据谁家的孩子谁抱走的原则，即使不是平台的河北国企冀中能源都能获得那么大的支持，何况正儿八经对政府有应收款的城投。虽然都是做得平台的事，谁是皇军谁是伪军看一眼便知。伪军的待遇怎好和皇军对比？

世人只知道埋怨地方政府平台债务重、杠杆高，却不知地方政府平台为当地老百姓（水电煤、公交、城市道路、学校、运动场馆）做出的贡献。世人只会感叹现在二三线城市的配套和生活条件也可比肩一线城市了，却不知这背后都是来自城投平台的融资建设。

与其说对城投有信仰，不如说中国人感情上不会做出杀鸡取卵的事，当然，所谓信仰也只是期盼而已，投研人员需要做的事情还有多。。